Par une après-midi ensoleillée de printemps, dans la librairie de la Graduate Business School de l'Université de Chicago, un grand jeune homme lit le manuel d'analyse financière le plus réputé à l'époque : The Theory of Investment Value de John Burr Williams (Williams, 1938).
Quand il a fini sa lecture, il pense : « c'est étrange, l'auteur raisonne comme si tous les flux futurs d'une entreprise, ses dépenses et ses recettes à venir, sont certains. Or, c'est faux : il est évident qu'ils sont incertains. Et c'est justement cette incertitude qui fait que les actions sont risquées ». Harry Markowitz venait de mettre le doigt sur le problème central de la finance - le risque - et il allait consacrer sa thèse à la manière dont « le risque boursier » peut être traité de manière rigoureuse.

Harry M. Markowitz - Les fondations de la théorie moderne du portefeuille

En 1689, la France est en guerre contre la Ligue d'Augsbourg. Depuis la mort de Colbert, le Trésor est vide. Afin de proposer aux épargnants un produit novateur, un projet présenté 36 ans plus tôt à Mazarin, mais refusé par le Parlement, est alors exhumé: l'emprunt tontinier. Les souscripteurs y sont groupés par classes d'âge qui se partagent les arrérages des prédécédés, jusqu'à ce que le décès du dernier tontinier éteigne la dette de l'Etat. Malgré le succès populaire de cette émission, c'est pourtant un échec pour l'Etat émetteur qui ne collecte que 18% de ce qu'il attendait. Des calculs actuariels utilisant la Table de Mortalité de Deparcieux permettent d'expliquer les raisons de cet échec. Cet emprunt est, en effet, coûteux pour l'émetteur, alors qu'il est peu rentable pour le souscripteur individuel. Celui-ci doit survivre de longues années (42 ans pour une souscription à sept ans, par exemple) pour que son "revenant de bon" lui permette seulement d'obtenir le rendement habituel des rentes perpétuelles, 5 %. Une synthèse d'histoire politique et d'analyse financière présente ensuite les neuf emprunts tontiniers qui suivent celui de 1689. Leurs variantes techniques sont souvent très originales. Alors que les deux autres emprunts tontiniers de Louis XIV sont des échecs, ceux de Louis XV sont des succès autant financiers que politiques. En 1733 et 1734, ces emprunts " achètent la Lorraine " et, ceux de 1743, 1744 et 1745 participent au financement de la victoire de Fontenoy. En 1759, un énorme emprunt collecte, à lui seul, autant que les neuf précédents. ais, en 1770, la banqueroute de l'abbé Terray les emporte! Ils sont alors transformés en emprunts purement viagers: les tontiniers ne bénéficient plus des arrérages des prédécédés. C'est ainsi que ces montages sophistiqués, pleins d'imagination, disparaissent de notre paysage financier.

Les emprunts tontiniers de l'Ancien Régime - Un exemple d'ingénierie financière au XVIIIe siècle

L'objectif de cet ouvrage est de présenter la Bourse de Paris au XIXe siècle sous un point de vue " quantitativiste ", en utilisant les concepts et les calculs de la finance moderne. Les principaux aspects de la Bourse sont analysés et chiffrés par une équipe pluridisciplinaire d'historiens, d'économistes et de financiers, chaque étude apportant son lot de révélations. Les agents de change : une profession risquée, marquée par de nombreuses faillites. La coulisse : une institution extraordinairement active, totalement interdite par la loi. Les rentes d'État : leur indice, calculé pour la première fois, montre qu'elles ont été plus risquées que les actions pendant près des deux tiers du XIXe siècle. La rente 3 % : rente emblématique, née du " Milliard des Émigrés ". Les emprunts de la Ville de Paris : ils reflètent la vie politique, économique et sociale d'une métropole qui est aussi une capitale. Les actions françaises cotées : elles retracent l'industrialisation progressive de la France. L'indice général, calculé pour la première fois, démontre la similitude du krach des chemins de fer en 1847-1848 et de la bulle technologique de 2002. La construction des canaux : réussite méconnue de la Restauration, son financement par la Bourse constitue un montage étonnant. Les compagnies d'assurances qui offrent de véritables actions " en or " mais dont la technique de cotation est un véritable casse-tête. Le marché à terme et celui des options (appelées " primes ") : au moins aussi modernes que les marchés dérivés actuels. Enfin, il est impossible de parler du XIXe siècle sans faire référence à la libre circulation de l'or et de l'argent. Le mécanisme " des points d'or " a non seulement bien fonctionné mais il existait également pour l'argent. Faire ces découvertes a été un véritable plaisir, que nous souhaitons au lecteur de partager.

Le marché financier français au XIXe siècle - Tome 2, Aspects quantitatifs des acteurs et des instruments à la bourse de Paris

Le marché financier français au XIXe siècle - Tome 1

Peter Sutherland a reçu, en 1987, le Prix du droit européen décerné chaque année par la Fondation de la Liberté. Le texte de ce livre se veut avant tout une réflexion sur les implications du grand marché unique pour l'économie européenne, vues par le commissaire européen à la concurrence. Le droit européen est un droit vivant, en construction permanente. A l'origine de ce texte, on trouve les différents discours et interventions de Peter Sutherland depuis sa nomination à la Commission, en 1985.

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