Seth Klarman
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@sethKlarman
Une matière première n'a pas les mêmes caractéristiques qu'un titre, caractéristiques qui permettent l'analyse. Hormis une vente ou une appréciation récente due à l'inflation, l'analyse de la valeur actuelle ou future d'une marchandise est presque impossible.
@sethKlarman
Recherchez toujours la vente urgente forcée.
@sethKlarman
En tant qu'investisseurs de valeur, notre métier consiste à acheter des bonnes affaires qui, selon la théorie des marchés financiers, n'existent pas. Depuis un quart de siècle, nous offrons des rendements élevés à nos clients : un dollar investi à la création dans notre fonds le plus important vaut aujourd'hui plus de 94 dollars, soit un rendement net composé de 20 %. Nous y sommes parvenus non pas en prenant des risques élevés, comme le voudrait la théorie financière, mais en évitant ou en couvrant délibérément les risques que nous avons identifiés.
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En nous rappelant toujours que nous pouvons nous tromper, nous devons envisager des alternatives, concocter des haies et rechercher avec vigilance la validation de nos évaluations. Nous vendons toujours lorsque le prix d'un titre commence à refléter sa pleine valeur, car nous ne sommes jamais sûrs que notre thèse sera exacte.
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Méfiez-vous de l'effet de levier sous toutes ses formes. Les emprunteurs - individuels, corporatifs ou gouvernements - devraient toujours égaler financer leurs passifs par rapport à la durée de leurs actifs. Les emprunteurs doivent toujours se rappeler que les marchés des capitaux peuvent être extrêmement inconstants et qu'il n'est jamais sûr de supposer qu'un prêt à maturité peut être renvoyé. Même si vous n'êtes pas en état de levier, l'effet de levier utilisé par d'autres peut générer des oscillations de prix et d'évaluation dramatiques; L'invilabilité soudaine de l'effet de levier dans l'économie peut déclencher un ralentissement économique.
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À des rendements égaux, les investissements publics sont généralement supérieurs aux investissements privés non seulement parce qu'ils sont plus liquides, mais aussi parce qu'au milieu de la détresse, les marchés publics sont plus susceptibles que des opportunités privées d'offrir des opportunités attrayantes en moyenne.
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Évitez d'organiser l'équipe d'investissement en silos.
@sethKlarman
Une marge de sécurité est atteinte lorsque les titres sont achetés à des prix suffisamment inférieurs à la valeur sous-jacente pour permettre l'erreur humaine, la malchance ou une volatilité extrême dans un monde complexe, imprévisible et en évolution rapide.
@sethKlarman
Presque personne n'acceptera la responsabilité de son rôle dans la précipitation d'une crise : pas les spéculateurs à effet de levier, pas les dirigeants volontairement aveugles des institutions financières, et certainement pas les régulateurs, les responsables gouvernementaux, les agences de notation ou les politiciens.
@sethKlarman
Le classement comparatif fréquent ne peut renforcer qu'une perspective d'investissement à court terme. Il est naturellement difficile de maintenir une vision à long terme lorsque, confronté aux pénalités pour une mauvaise performance à court terme, la vue à long terme pourrait bien provenir de la ligne de chômage ... Les investisseurs axés sur les performances relatifs agissent vraiment comme des spéculateurs. Plutôt que de porter des jugements raisonnables sur l'attractivité des actions et des obligations spécifiques, ils essaient de deviner ce que les autres vont faire, puis le faire d'abord.
@sethKlarman
L'innovation financière peut être très dangereuse, mais presque personne ne vous le dira. De nouveaux produits financiers sont généralement créés pour les jours ensoleillés et ne sont presque jamais testés par le stress pour le temps orageux. La titrisation est un domaine qui correspond presque parfaitement à cette description; Les marchés des actifs titrisés tels que les hypothèques subprimes se sont complètement effondrés en 2008 et ne se sont pas complètement rétablis. Ironiquement, le gouvernement est impatient de restaurer les marchés de titrisation à sa stature préalable.
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Dans un monde dans lequel la plupart des investisseurs semblent intéressés à comprendre comment gagner de l'argent chaque seconde et à poursuivre l'idée du jour, il y a aussi quelque chose qui valide le message qu'il est normal de ne rien faire et d'attendre des opportunités pour se présenter ou payer. C'est solitaire et contraire la plupart du temps, mais vous rappeler que c'est ce qu'il faut est très utile.
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L'innovation financière peut être très dangereuse, mais presque personne ne vous le dira. De nouveaux produits financiers sont généralement créés pour les jours ensoleillés et ne sont presque jamais testés par le stress pour le temps orageux. La titrisation est un domaine qui correspond presque parfaitement à cette description; Les marchés des actifs titrisés tels que les hypothèques subprimes se sont complètement effondrés en 2008 et ne se sont pas complètement rétablis. Ironiquement, le gouvernement est impatient de restaurer les marchés de titrisation à sa stature préalable.
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Une matière première n'a pas les mêmes caractéristiques qu'un titre, caractéristiques qui permettent l'analyse. Hormis une vente ou une appréciation récente due à l'inflation, l'analyse de la valeur actuelle ou future d'une marchandise est presque impossible.
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En tant qu'investisseurs de valeur, notre métier consiste à acheter des bonnes affaires qui, selon la théorie des marchés financiers, n'existent pas. Depuis un quart de siècle, nous offrons des rendements élevés à nos clients : un dollar investi à la création dans notre fonds le plus important vaut aujourd'hui plus de 94 dollars, soit un rendement net composé de 20 %. Nous y sommes parvenus non pas en prenant des risques élevés, comme le voudrait la théorie financière, mais en évitant ou en couvrant délibérément les risques que nous avons identifiés.
@sethKlarman
Chez Baupost, nous nous demandons constamment : « Sur quoi devrions-nous travailler aujourd'hui ? Nous continuons à appeler et à parler. Nous continuons à recueillir des informations. Vous n'avez jamais d'informations parfaites. Alors vous travaillez, travaillez et travaillez. Parfois, nous feuilletons ValuLine. La façon dont vous remplissez votre boîte de réception est très importante.
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En tant qu'investisseurs de valeur, notre métier consiste à acheter des bonnes affaires qui, selon la théorie des marchés financiers, n'existent pas. Depuis un quart de siècle, nous offrons des rendements élevés à nos clients : un dollar investi à la création dans notre fonds le plus important vaut aujourd'hui plus de 94 dollars, soit un rendement net composé de 20 %. Nous y sommes parvenus non pas en prenant des risques élevés, comme le voudrait la théorie financière, mais en évitant ou en couvrant délibérément les risques que nous avons identifiés.
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L'écrasante majorité des gens sont à l'aise avec le consensus, mais les investisseurs qui réussissent ont tendance à avoir un penchant contre.
@sethKlarman
Chez Baupost, nous nous demandons constamment : « Sur quoi devrions-nous travailler aujourd'hui ? Nous continuons à appeler et à parler. Nous continuons à recueillir des informations. Vous n'avez jamais d'informations parfaites. Alors vous travaillez, travaillez et travaillez. Parfois, nous feuilletons ValuLine. La façon dont vous remplissez votre boîte de réception est très importante.
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Une marge de sécurité est atteinte lorsque les titres sont achetés à des prix suffisamment inférieurs à la valeur sous-jacente pour permettre l'erreur humaine, la malchance ou une volatilité extrême dans un monde complexe, imprévisible et en évolution rapide.
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Les soucis macro sont comme la radio sportive. Tout le monde a une bonne opinion, ce qui signifie probablement qu'aucun d'entre eux n'est bon.
@sethKlarman
Il est crucial dans un processus d'investissement solide de rechercher un mile de large qu'un mile de profondeur avec ils trouvent quelque chose - aussi .. n'arrêtez jamais de creuser des informations.
@sethKlarman
Si vous êtes prédisposé à être patient, discipliné et psychologiquement apprécier l'idée d'acheter des bonnes affaires, vous êtes probablement bon dans ce domaine. Si vous avez un besoin d'action, si vous voulez vous impliquer dans les percées technologiques nouvelles et passionnantes de notre temps, c'est génial, mais vous n'êtes pas un investisseur de valeur, et vous ne devriez pas en être un.
@sethKlarman
Ci-dessous, nous détardons certaines des leçons très différentes que les investisseurs semblent avoir apprises à la fin de 2009 - de fausses leçons, pensons-nous. Non seulement apprendre mais aussi mettre en œuvre efficacement les leçons d'investissement nécessite une approche d'investissement disciplinée, souvent contraire et à long terme. Cela nécessite un accent résolu sur l'aversion au risque plutôt que la maximisation des rendements immédiats, ainsi qu'une compréhension de l'histoire, un sentiment de cycles de marché financier et, parfois, une patience extraordinaire.
@sethKlarman
La plupart des investisseurs institutionnels se sentent obligés de se balancer à presque tous les terrains et de renoncer à la sélectivité au bâton pour la fréquence.
@sethKlarman
Le classement comparatif fréquent ne peut renforcer qu'une perspective d'investissement à court terme. Il est naturellement difficile de maintenir une vision à long terme lorsque, confronté aux pénalités pour une mauvaise performance à court terme, la vue à long terme pourrait bien provenir de la ligne de chômage ... Les investisseurs axés sur les performances relatifs agissent vraiment comme des spéculateurs. Plutôt que de porter des jugements raisonnables sur l'attractivité des actions et des obligations spécifiques, ils essaient de deviner ce que les autres vont faire, puis le faire d'abord.
@sethKlarman
L'évitement de la perte est le moyen le plus sûr d'assurer un résultat rentable.
@sethKlarman
L'or est unique car il a l'aspect séculaire d'être considéré comme un magasin de valeur. Néanmoins, c'est toujours une marchandise et n'a pas de valeur tangible, et je dirais donc que l'or est une spéculation. Mais en raison de ma crainte de la démystification potentielle du papier-monnaie et du papier-monnaie n'étant pas une réserve de valeur, je veux une exposition à l'or.
@sethKlarman
Je pense que Buffett est un meilleur investisseur que moi parce qu'il a un meilleur œil sur ce qui fait une grande entreprise. Et quand je trouve une grande entreprise, je suis heureux de l'acheter et de le tenir. La plupart des entreprises ne me semblent pas si super.
@sethKlarman
Tout ce qu'un investisseur peut faire est de suivre une approche systématiquement disciplinée et rigoureuse; Au fil du temps, les retours viendront