Seth Klarman
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La patience et la discipline peuvent vous faire paraître stupidement hors de contact jusqu'à ce qu'ils vous fassent paraître prudents et même prémonitoires
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La merveilleuse phrase de Graham en tant qu'investisseur n'a besoin que de deux choses: de l'argent et du courage. Avoir un seul d'entre eux ne suffit pas.
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Le marché boursier est l'histoire des cycles et du comportement humain responsable de la réaction excessive dans les deux sens.
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L'investissement en valeur est à la base du mariage d'une séquence contre-contre et d'une calculatrice.
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Si un actif a des flux de trésorerie ou la probabilité de flux de trésorerie à court terme et ne dépend pas purement de ce qu'un futur acheteur pourrait payer, alors c'est un investissement. Si la valeur d'un actif dépend totalement du montant qu'un futur acheteur pourrait payer, son achat est la spéculation.
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En nous rappelant toujours que nous pouvons nous tromper, nous devons envisager des alternatives, concocter des haies et rechercher avec vigilance la validation de nos évaluations. Nous vendons toujours lorsque le prix d'un titre commence à refléter sa pleine valeur, car nous ne sommes jamais sûrs que notre thèse sera exacte.
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Je ne connais aucun praticien de longue date qui regrette d'adhérer à une philosophie de valeur; Peu d'investisseurs qui adoptent les principes fondamentaux abandonnent cette approche d'investissement pour une autre
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Comme Graham, Dodd et Buffett l'ont tous dit, vous devez toujours vous rappeler que vous n'avez pas à balancer à chaque lancer. Vous pouvez attendre les opportunités qui correspondent à vos critères et si vous ne les trouvez pas, attendez patiemment. Décider de ne pas paniquer est toujours une décision.
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Le gouvernement peut contrôler indéfiniment les taux d'intérêt à court terme et à long terme.
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Aime avoir un catalyseur - réduit la dépendance à l'égard du marché: la dette en détresse a intrinsèquement un catalyseur - maturité.
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Je pense que les marchés ne seront jamais efficaces à cause de la nature humaine.
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Vous devez acheter en descendant. Il y a beaucoup plus de volume en descendant que sur le chemin du retour, et beaucoup moins de concurrence entre les acheteurs. Il est presque toujours préférable d'être trop tôt que trop tard, mais vous devez être prêt pour les bourses de prix sur ce que vous achetez.
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Parfois, acheter tôt en descendant semble se tromper, mais ce n'est pas le cas.
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Warren Buffett a écrit une fois que l'investissement de valeur est comme une inoculation - il en prend ou non - et quand vous expliquez à quelqu'un ce que c'est et comment cela fonctionne et pourquoi cela fonctionne et leur montre les rendements, soit il l'obtient ou ils ne le font pas.
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Presque personne n'acceptera la responsabilité de son rôle dans la précipitation d'une crise : pas les spéculateurs à effet de levier, pas les dirigeants volontairement aveugles des institutions financières, et certainement pas les régulateurs, les responsables gouvernementaux, les agences de notation ou les politiciens.
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Le gouvernement peut raisonnablement s'appuyer sur les notations de la dette lorsqu'elle forme des programmes pour prêter de l'argent aux acheteurs d'instruments de dette autrement peu attrayants.
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Ne manquez pas beaucoup de stocks. Au lieu de cela, ils se couvrent pour le risque de queue avec des CD et des options. Ils sont heureux de subir une illimité
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Limiter le risque avec: Analyse de la sensibilité à l'achat de négociation en profondeur.
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Presque chaque explosion financière est due à l'effet de levier.
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Parce que les investisseurs ne sont généralement pas pénalisés pour adhérer aux pratiques conventionnelles, cela est la stratégie moins risquée professionnelle, même si elle garantit pratiquement contre des performances supérieures.
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Assurez-vous que vous êtes bien compensé pour l'illiquidité - en particulier l'illiquidité sans contrôle - car elle peut créer des coûts d'opportunité particulièrement élevés.
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Vous devez équilibrer l'arrogance et l'humilité lorsque vous achetez n'importe quoi, c'est un acte arrogant. Vous dites que les marchés sont gyrants et que quelqu'un veut me vendre cela et je sais plus que tout le monde, donc je vais me tenir ici et l'acheter. Je vais payer un 1/8 de plus que le prochain gars veut payer et l'acheter. C'est arrogant. Et vous avez besoin de l'humilité pour dire «mais je me trompe». Et tu dois faire ça sur tout
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Une matière première n'a pas les mêmes caractéristiques qu'un titre, caractéristiques qui permettent l'analyse. Hormis une vente ou une appréciation récente due à l'inflation, l'analyse de la valeur actuelle ou future d'une marchandise est presque impossible.
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Il est important de se rappeler que l'investissement en valeur n'est pas une science parfaite. Il s'agit d'un, avec un besoin continu de jugement, de raffinement, de patience et de réflexion. Cela nécessite une curiosité sans fin, la poursuite implacable d'informations supplémentaires, la levée de questions et la recherche de réponses. Cela nécessite de gérer des informations imparfaites - sachant que vous ne saurez jamais tout et que cela ne doit pas vous empêcher d'agir. Cela nécessite un équilibre précaire entre la conviction, la constance face à l'adversité et le doute - en gardant à l'esprit la possibilité que vous puissiez vous tromper.
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Nous continuons à adhérer à une vision du risque de bon sens - combien nous pouvons perdre et la probabilité de le perdre. Bien que cette perspective puisse sembler plus simplifiée, même désespérément dépassée, nous pensons qu'elle donne une clarté vitale sur les véritables risques dans l'investissement.
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Avoir des clients avec une orientation à long terme est crucial. Rien d'autre n'est aussi important pour le succès d'une entreprise d'investissement.
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Les investisseurs doivent toujours garder à l'esprit que la métrique la plus importante n'est pas les rendements obtenus, mais les rendements pesaient avec les risques encourus. En fin de compte, rien ne devrait être plus important pour les investisseurs que la capacité de dormir profondément la nuit.
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Vous ne choisirais probablement pas de dîner dans un restaurant dont le chef mangeait toujours ailleurs. Je mange ma propre cuisine, et je ne «dîne pas» en matière d'investissement.
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Les vendeurs à découvert vieillissent dans les années de chiens.
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Cela semble un peu fou, mais en période de troubles sur le marché, j'ai ressenti une sorte de sérénité en sachant que j'ai vérifié et re-coché Après l'avoir acheté.